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优乐国际娱乐【中信期货】棉花专题——增加储

时间:2017-01-24 来源:admin浏览次数:149

  优乐国际(1)在新棉集中上市前,如果储备棉按原计划投放200万吨,则国内棉花市场存在缺口约50万吨,相关部门增加储备棉投放量是大概率事件。

  (2)如果增加储备棉投放量,无论从供需层面,还是从心理层面,棉花价格都将面临较大的下行压力,棉价拐点或提前到来。

  2015/16年度,中国棉花产量+进口量难以满足国内用棉需求,供需存在缺口,需要储备棉弥补。

  根据中国海关、中储棉花信息中心、中国棉花信息网、USDA等相关机构和组织的预测和监测数据,我们估算,2015/16年度,国内棉花市场存在缺口约150万吨。估算过程:需求720万吨-产量480万吨-进口95万吨=缺口145万吨。

  2015/16上半年度,在巨量储备棉泄库的预期下,棉花价格持续走弱。纺织企业在看空预期下,持续压缩棉花库存,等待储备棉出库。

  2015/16下半年度,储备棉出库时间从市场普遍预期的3月份推迟至5月份,现货市场棉花资源加速消耗。棉花价格止跌反弹,在看涨预期下,棉花产业链各环节加大补库存力度。数据显示,4月份以来,国内棉纺织企业棉花工业库存明显增加。

  2016年4月,国家发改委网站发布《关于国家储备棉轮换有关安排的公告》,关于2015/16年度储备棉投放的具体内容如下:

  为了给市场棉花销售留出一定的空间,实现向新机制消化储备棉平稳有序过渡,2015/2016年度储备棉轮出在遵循上述有关安排的同时,对轮出时间和轮出数量作如下细化:

  (一)从5月份开始轮出。具体轮出时间为2016年5月3日-2016年8月31日的国家工作日。

  从实际成交情况看,从2016年5月3日至今,储备棉投放进展顺利,成交率居高不下,从侧面反映出现货市场货源紧缺。预计7月底,储备棉累计成交量将突破160万吨;预计8月中下旬,储备棉累计投放量将达到200万吨,完成原定的轮出计划。

  如果储备棉轮出总量按关部门在4月公布的《关于国家储备棉轮换有关安排的公告》——“轮出总量不超过200万吨”执行的话,预计将难以满足纺织企业的用棉需求。我们认为,在新棉集中上市前,棉花供需缺口约50万吨上下,相关部门增加储备棉总投放量的概率较大。

  对于国内棉花的消费情况,通过核算中储棉信息中心、中国棉花信息网、USDA等机构和组织对中国棉花供需相关的预测和监测信息,我们预估,国内棉纺织企业月度棉花消费量在60万吨上下。根据往年经验,10月份国内棉花集中上市,从7月底到10月中旬约两个半月时间,国内棉纺企业用棉量约150万吨。

  海关数据显示,2016年1-6月,中国累计进口棉花43万吨,预计2016年前7个月累计进口棉花约50万吨,剩余配额约89.4-50=49.4万吨。考虑到进口棉配额使用期限为自然年,纺织企业从连续生产的角度,不会将剩下的配额全部消耗在三季度,我们预计未来两个半月,棉花进口量约25万吨上下。

  现货资源方面,国内现货资源持续减少,从历史数据看,在新旧年度交替阶段,商业库存最低至约50万吨。中国棉花信息网调查数据显示,截止6月底,棉花商业库存85万吨,我们预计7月底棉花商业库存约70万吨。我们粗略估计,新旧年度交替阶段,商业库存最低至40万吨,即现货市场可供应的棉花约30万吨。

  按关部门之前200万吨的轮出计划,还有剩余约40万吨棉花可供应市场。粗略估算,7月底至10月中旬,国内市场仍有缺口150-30-25-40=55万吨。无论是增加日度挂牌量,还是延长轮出时间,储备棉总投放量增加将成为大概率事件。

  根据我们的估算结果,2016年,储备棉投放将达到240-260万吨,高于我们在上文中提到的——2015/16年度缺口145万吨。两者出现偏差的原因如下:

  2015/16年度时间跨度为2015年9月-2016年8月,新棉上市前的时间跨度为2016年8月-2016年10月中旬,两者相差一个半月时间,用棉约90万吨。

  中国棉花信息网数据显示,2016年4月底,纺织企业棉花库存约33万吨;6月底,棉花库存约48万吨。我们预计,7月底,纺织企业棉花库存将继续呈现增加趋势,补库存增加需求约20-25万吨。

  中国棉花信息网数据显示,储备棉投放至今,非纺织企业竞拍率约44%,折合约70万吨棉花被棉花贸易商拍得。考虑到纺织企业资金有限,存在找贸易商垫资代拍储备棉的情况,预计目前贸易商手中的棉花约30-40万吨。

  7月21日,中国棉纺织协会在召开了国储棉投放相关事宜座谈会,针对储备棉轮出过程中出现的问题和情况,参会的纺织企业提出了增加储备棉日度投放量、延长轮出时间等。

  由于增加储备棉投放涉及多个执行部门,预计相关部门已经在进行相应对策的讨论和实施准备工作。

  价格表现方面,政策的不确定性增加,市场的价格波动将加剧。如果储备棉投放政策作出重大调整,无论是利多出尽,还是利空,棉花价格都将面临较大的下行压力。

  储备棉轮出总量增加(利空)→期货价格下跌→贸易商套保锁定的棉花流入市场→现货价格下跌→纺织企业竞拍储备棉→补库存节奏减缓→国内外棉花、棉纱价格达到动态平衡。

  10月前后,国内棉花集中上市,阶段性供应压力较大。对于棉花生产企业来说,无论是自有资金,还是贷款,企业在大量收购籽棉后,资金占压严重,通常会通过快进快销的方式,加速资金流转,在价格方面让步的可能性较大。

  从国内外棉花价格季节性走势分析,11月份出现棉花价格阶段低点的概率较大,符合我们对棉花集中供应期,价格下行压力较大的判断。

  2015/16年度,印度和巴基斯坦棉花减产严重,巴基斯坦对印度棉的进口需求强劲。印度在国内棉花减产和出口劲增的双重作用下,其国内棉花缺口在下半年度表现突出。

  2016年4月以来,印度国内棉价持续上涨,价格从约62美分/磅上涨至目前约90美分/磅,累计涨幅约45%,超过同期国际市场棉花价格。为降低生产成本,印度国内企业加大棉花进口量,对ICE棉价格形成支撑。

  在新棉上市前,美棉是国际市场棉花供应的主要来源,供应端集中度较高,如果没有来自中国方面的压力,ICE棉价格易涨难跌。

  现阶段,国内棉花供应主要来自储备棉投放,储备棉的投放节奏完全掌握在相关部门手中,政策方面存在较大变数;

  厄尔尼诺向拉尼娜转变的预期由强转弱,但7-8月是棉花定产的关键时期,天气方面依然存在较大不确定性;

  中央局年中会议落下帷幕,美国在即,英国脱欧,宏观影响因素错综复杂,全球经济走势存在较大不确定性。

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